中国联通：暂时利好还是先发优势？关键在整合资源

此次重组中，中国联通目前看来是最大的得利者，出售业务拖累最大的C网业务，腾出手全力经营G网，得到一张技术最为成熟的WCDMA牌照，并与网通合并，获得部分固话资源以及较好的盈利平台。有分析师甚至认为，通过重组，中国联通将完成从一个弱势运营商向区域性强势运营商的转变。

平安证券刘军认为，如果不进行重组，受二季度全国漫游下调影响，中国联通收入增长估计会从2007年的增长4.4%下降到增长3%以内。而经过重组，中国联通则面临多重利好。

首先CDMA业务的出售价格要由股东大会决定，如果出售价格能在千亿以上，EPS将从交易中增厚1.4元。目前联通经营的CDMA业务税前利润仅12亿元，占全公司税前利润比例约10%。如果C网顺利卖出，公司还将从两网并营转为专攻G网，从而整合G网技术、投入等资源，提升G网运营效率，刘军认为，这部分业绩提升预计在20%左右。

与网通的合并，则可能是联通利好的另一方面。从2007年红筹股静态PE来看，联通为24倍，网通为16倍，重组对于联通的好处可想而知。刘军预计，如果以当前股价进行合并，联通EPS增厚将达25%左右。

而未来3G技术上的成熟，则是联通目前最大的优势。联通获得技术相对成熟的WCDMA牌照，具备建网成本低、标准开放、应用广泛等诸多优点。业内人士分析，一个高容量的WCDMA网络配置的功效相当于其他技术配置的3倍，这将大大降低WCDMA网络的建网成本。WCDMA的开放性使其在服务和开发方面也具有优势，它能够通过规模经济给运营商带来真正的收益。

而WCDMA网络在商业化方面拥有的优势则是TD-SCDMA、CDMA2000无法比拟的。

据电信及移动市场研究顾问公司EMC猜测，2005年全球移动电话用户将有16亿。其中，80%～85%的用户是GSM和WCDMA用户，包括正转向GSM/WCDMA的PDC和TDMA用户，另外的10%～15%是CDMA2000用户。目前，在IMT-2000 3G核心频段中，112个新频谱执照发给了WCDMA，只有两个发给了CDMA2000。在商用化方面，WCDMA已经走在前面。

技术领先，合作有利，中国联通的前景似乎一片光明，但忧虑同样存在。问题集中在两方面，一是前文所述CDMA业务售与中国电信的作价，这将严重影响中国联通的表现，二则是联通和网通的整合。对于联通长期的发展，后者的影响尤其巨大。

长期来看，中国联通想把目前的利好转化为先发优势，关键是要将基础资源整合好。电信专家杨培芳认为，由于历史包袱太重，中国联通和网通的合并困难重重，竞争力将有所下降。ABN荷银分析师表示，重组方案与之前市场预期基本一致，短期内电信业格局无法改变。只有当其他各个运营商自身经营管理能力提升之后，才可能赶上中国移动，给市场格局带来改变，否则中国移动一家独大的格局仍将存在。